氢燃料电池企业应收账款高悬，最大力度化债新政下受益几何

日前，近年来力度最大的防范化解地方政府隐性债务风险合计12万亿元新政出炉，其中将安排6万亿元债务限额置换地方政府存量隐性债务，分三年安排，2024-2026年每年2万亿元。

上述化债新政有利于缓释地方化债压力，也将帮助地方畅通资金链条，增强发展动能。此一背景下，地方对氢燃料电池企业的补贴资金周转能否加快，应收账款长期居高不下的氢燃料电池企业现金流压力能否得以缓释，备受业内关注。

“化债政策公布后公司还没感受到变化。不过我们近期听闻，地方政府建议化债过程结合兑现企业，预计新政出台后会有考虑。”头部氢燃料电池企业高管许声告诉第一财经记者，当前除了北京、上海及时兑现燃料电池汽车示范应用第一年度（2021至2022年）奖励资金外，其他地方政府配比奖励未能及时到位。

据了解，今年4月末财政部就发布了《关于提前下达2024年节能减排补助资金预算的通知》，其中包括第一年度燃料电池汽车示范应用奖励，共计11.42亿元，其中北京分得2.98亿元、上海为3.04亿元，此外还有天津、河北、内蒙古、浙江、安徽、山东、河南、广东等八地。

为推动氢能和燃料电池汽车产业发展，2020年财政部等五部门将燃料电池汽车补贴政策调整为“以奖代补”，即从向合资格的燃料电池汽车制造商发放补贴，改为向实现燃料电池汽车核心技术商业化和试点应用的合资格城市群进行奖励。单个示范城市群燃料电池汽车推广应用（包含关键零部件）补贴上限积分为17000分，1积分约奖励10万元；示范结束后，对超额完成示范任务的予以额外奖励，上限不超过应获得资金的10%。2021年8月起，国家先后批复了北京、上海、广东、河南、河北5个燃料电池汽车示范应用城市群。

由于国内燃料电池汽车行业尚处于早期发展阶段，现阶段产业的发展高度依赖政策补贴支持。亿华通（688339.SH/02402.HK）曾在半年报中表示，公司主要业务收入来源于燃料电池系统销售，大部分客户都位于燃料电池汽车示范应用城市群。若政策变动、财政紧缩或其他原因导致财政补贴及经济激励等优惠政策减少或取消，会对公司燃料电池系统业务产生不利影响。

此外，燃料电池企业部分下游客户为整车厂，其在汽车产业链中处于相对强势地位，受燃料电池补贴政策影响，新能源汽车生产企业在销售产品时按照扣减补助后的价格与消费者结算，中央或地方财政部门再按程序将企业垫付的补助资金拨付给生产企业，导致新能源汽车产业链上下游普遍出现资金周转问题。受此影响，亿华通称其实际回款周期普遍在1-2年左右甚至更长。

大额应收账款导致企业坏账计提增加、进一步加大亏损幅度。近日，亿华通披露三季报，公司前三季度净利润亏损2.58亿元，比上年同期亏损扩大近34%。公司称主要系产品销售价格降幅大于成本降幅，以及根据预期信用损失及账龄对应收款项计提坏账损失准备。截至9月30日，亿华通应收账款比上年末增加了5.6%达17.13亿元，是其前三季度营业收入的5倍之多。

另一氢能上市企业国鸿氢能（09663.HK），虽在港股上市未披露三季报，但其亦长期受应收账款高企影响。上半年公司净利润亏损2.12亿元，亏损额比上年同期扩大了70.8%，应收账款为15.61亿元，是公司同期营业收入的11倍，其中3-4年贸易应收款同比上涨60%至1.06亿元。

“虽然燃料电池产业在2021年以前快速打下了产业基础，技术水平快速提高，产业竞争力国际领先。但资金回流太慢，整个产业处于资金严重短缺的境地，已有部分企业难以维持运营。”关于公司接下来的业务规划，许声表示，“先活下来。做一些技术迭代和产品研发。资金回不来，批量产品不好做，垫不起钱。希望尽快帮地方政府解决债务问题，偿还企业应收账款，以此盘活现有资产。”

氢燃料电池行业尚处于产业化初期阶段，企业资金需求仍在快速增长。记者注意到，近期不少燃料电池企业通过谋求上市或融资以缓解现金流压力。10月18日，中国证券监督管理委员会发布备案通知书，通知重塑能源拟发行境外上市股份并在香港联合交易所上市；11月11日，上海联合产权交易所披露了捷氢科技增资项目相关信息，公司拟募资不超过12.8亿元，投入燃料电池核心技术的研发等方向。

（应采访对象要求，文中许声为化名）