10月PPI环比有望回正 经济景气度回升

预计10月工业增加值同比增长5.6%。10月全国制造业PMI回升至50.1%，自今年5月以来首次重返枯荣线上。主要分项指标中，产需双双回升，原材料和出厂价格均有上行，库存原材料升、产成品降。从10月以来的中观高频数据来看，样本钢厂钢材产量同比增速降幅大幅收窄，汽车半钢胎开工率同比增速稳中有进，化工产业链开工率同比增速涨多跌少。六大发电集团耗煤同比增速回落，但主要是由于季节转换，部分地区高温天气完全消退，民用电负荷回落，电厂日耗下降。整体来看，工业生产景气度有所回升。

预计10月固定资产投资累计同比增长3.4%。9月固定资产投资累计同比增速基本维持稳定，录得3.4%。具体来看三大类投资，基建和房地产投资累计同比增速均有放缓，制造业投资增速有所回升。从基建相关的高频数据来看，石油沥青开工率略有回升，但水泥、平板玻璃产量同比增速降幅仍在走扩，基建投资或略有回落；商品房销售面积、施工面积、新开工面积均有小幅回暖，地产投资或略有走高。“两重”“两新”政策的支持以及新质生产力发展的带动作用下，制造业投资增速将有所回升。预计10月固定资产投资累计同比增速或持稳在3.4%。

预计10月社会消费品零售总额同比增长5.1%。在去年同期基数走高的背景下，9月社消零售增速上行，回升至3.2%，两年年均增速亦上行，或因以旧换新政策支撑以及十一假期消费前置。分品类来看，9月必需及可选消费品增速均上行，两年年均增速亦有走高。10月前20天乘联会乘用车零售销量同比增速为16%，主因报废更新和以旧换新补贴政策和股市强增长的拉动，国庆期间的消费释放表现尤为突出。据乘联会预测，10月乘用车市场的热度延续，狭义乘用车零售同比预计增长8.2%。“十一”零售消费数据明显改善，预计10月社会消费品零售总额同比增速将继续回升至5.1%。

预计10月出口同比增长4%，进口同比下降至-0.7%。我国重点港口货物吞吐量和重点港口集装箱吞吐量同比相较上月大幅上升，预计我国出口表现良好。此前台风以及全球航运等因素对港口运输的扰动将消失。以色列发动的电子产品爆炸事件引发中东多国恐慌，或将带动国内电子设备出口。高基数对出口的压制有所缓解。预计10月出口同比增速增至4%。10月以来，原油等大宗商品价格有所下行，尽管内需有所恢复，但高基数将压制进口表现。预计10月进口同比增速下降至-0.7%，贸易顺差约为683亿美元。

预计10月新增信贷6000亿元，新增社融14500亿元，M2增速7%。9月信贷偏弱的态势延续，仍是新增社融的最大拖累，而直接融资中的政府债券继续成为社融的主要支撑项。不过，9月新增人民币贷款的结构有所好转，分部门来看，在9月地产销售走低的背景下，居民部门信贷需求仍弱，而在企业部门新增贷款中，中长贷的占比抬升、票据融资冲量的规模下降，一定程度与前期财政资金的落地和天气好转有关。10月新房销售边际回暖，但仍保持同比负增，结合票据利率月末走低的趋势看，预计10月新增人民币贷款规模仍不及去年同期水平，继续对社融构成一定的拖累。10月政府债发行放缓，去年同期特殊再融资债集中发行抬高基数，本月政府债净融资规模整体较去年同期少6000亿元左右，而10月企业债净融资规模有所抬升，不过整体来看社融同比或维持少增。预计10月新增信贷规模约6000亿元，新增社融规模14500亿元左右，M2增速升至7%。

预计10月CPI同比增长0.4%，PPI同比增长-2.1%。10月，肉蛋蔬果月均批发价有所下降，燃油价格的拖累较上月有所减弱。“十一”假期和近期错峰出游热潮推动酒店、机票价格回暖。预计10月CPI同比增速与上月相同，稳定在0.4%左右。10月以来，铜、铝、钢铁和原油价格均有所回升。在“一揽子”增量政策的刺激下，经济逐步修复。预计10月PPI同比增速降幅或收窄至-2.1%。

风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，政策力度不及预期。