周末重点速递丨深圳发文计划鼓励并购重组；券商称市场冷静但不会冷却，震荡中静待成长之势

（一）重磅消息

11月16日，深圳市委金融办表示，目前深圳已起草《关于进一步推动我市上市公司和产业企业并购重组 助力科技产业金融一体化的若干措施》（征求意见稿），相关正式文件等征求意见后会择机出台。据悉，上述文件共提出十一条政策措施，包括建立上市公司并购重组项目库；扩大上市公司并购重组储备范围；持续推动上市公司高质量发展；丰富上市公司并购重组融资渠道；支持上市公司开展并购业务“走出去”，打造上市公司并购重组服务和互联互通中心；培育壮大并购重组专业化服务机构；构建上市公司并购重组人才汇聚高地；提升大湾区并购重组辐射影响力；强化并购重组联席会议机制和保障措施等。

（二）券商最新研判

华安证券：市场将进入短时的冷静期，但市场冷静不会冷却

近期创业板和前期强势板块回调明显，主要在于个人投资者做多情绪降温、回归冷静。上周初起，市场交易活跃尤其是个人投资者做多情绪热烈，从前期情绪热烈期间的行业表现看，成长科技、情绪品种涨幅靠前、消费品和周期品涨幅居中、红利资产涨幅落后，市场以中小微盘风格领先。而随着当下个人投资者做多情绪逐渐降温，市场成交量回落加以佐证，同时也使得市场表现与前期情绪热烈期间完全相反。

在近期市场交投火热、个人投资者情绪热烈、部分板块交易过热的情况下，监管发出了比较明确的降温信号。在前期已经积累巨大涨幅的情况下，市场将进入到一段短时间的获利了结、情绪降温的冷静过程中。不过市场冷静而非冷却，不存在市场拐点性的风险，等待宏观政策预期再起。短期市场可能进入冷静期，这是相对前期市场的火热情绪而言。

但冷静不等于冷却，从中期维度考虑，首先是前期政策效力逐步显现，经济基本面有所改善，10月PMI和高频数据边际向好。其次是宏观政策继续落地发力，包括化债、房地产降税、金融数据改善等。第三是市场对明年经济形势和宏观政策力度的预期有望逐步抬高。市场重新上涨的契机重点关注宏观政策预期改善。

对于轮动接力方向，第一条主线是有景气或潜在政策支撑且存在补涨逻辑的部分消费品，可能成为轮动接力的行业，包括汽车、家电、医药、农牧，这些方向在本轮上涨行情中明显滞涨。其中，家电、汽车有政策支持预期，医保基金压力缓释有望带来行业估值修复。第二条主线是宏微观流动性改善、三季报业绩超预期且存在较多催化剂的科技方向，最主要最频繁机会演绎主线不变，包括电子、通信、电新、军工。

中金公司：震荡中寻机遇，静待成长之势

山西晋非投资

市场择时，短期震荡，中长期或有上行机会。基于市场历史数据的统计，发现A股市场出现5天内上涨超15%这类快速反弹的情况后，短期回调的概率较大，后续一个月内的收益平均为-4%，而中长期来看收益情况相对较好，宽基指数后续一年的收益平均接近10%。

风格来看，成长弹性可期，关注小盘。首先从定量角度回顾历史上3次市场触底反弹前后的风格表现，尽管三次触底反弹的宏观、政策环境有所差异，但从历史数据统计的结果来看，前期弱势的风格在市场反弹后上涨幅度更大。因此，此前承压的成长风格未来表现可能优于其他风格。

宏观环境市场状态和短期拥挤度的风格研究表明，投资者情绪回暖期成长风格往往表现出色，红利风格相对偏弱，而由于近期偏股基金募资额的快速提升，红利风格的相对优势可能承压。微观层面，由于市场快速上涨吸引大量投资者入市，主要风格的拥挤度都在快速上升，因此市场主流风格包括市场整体，短期需要一段时间震荡消化。

并购浪潮或利好中小盘及新质生产力相关行业，并购活动多发生在中小盘，且在小盘风格并购数量较多的2015年，小盘股整体表现较好，在2024年新的政策支持下，未来的并购市场活跃度或将提升，或利好中小盘表现。2024年政策引导上市公司向新质生产力方向转型升级，并购项目未来或将集中发生于新质生产力相关行业。基于历史数据统计，并购活跃的行业或有更好的收益表现，未来非银、新质生产力行业、“两创”板块公司可能存在结构性机会。

（三）券商行业掘金

浙商证券：星座组网提速，开启天地融合蓝海

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卫星互联网平急两用彰显综合国力，已成大国博弈战略高地，应用场景广泛，卫星互联网在商业民生、国土安全方面均有独特应用场景，未来也将是低空经济基础设施的重要组成。发射、卫星、终端、应用全产业链密集进展，星座组网明显提速、

首先是海外“猎鹰”高频发射，星舰完成第五次试验性发射、实现一级回收“筷子夹”、飞船再入降落，重型火箭迈向成熟。国内，一箭多星、海基发射、可回收试验密集开展、取得突破，千帆星座进入常态化发射阶段，海南商业航天发射场已具备执行发射能力，有望补齐商业航天最大短板。其次是海外星链加快直连手机卫星部署，已拥有207颗在轨卫星，将在2年内分批次商用。直连卫星已成为主流手机厂商旗舰机标配，并逐步向千元机市场渗透，将有力加快卫星通信业务普及。

低轨卫星进入密集组网周期，看好高中低轨协同组网机会，星地融合开启万亿市场：手机直连代表着卫星互联网迈向消费市场，直面全球超87亿移动用户，市场空间超万亿/年。同步关注低轨、高轨卫星互联网机会，我国低轨星座进入实质性组网阶段，带动卫星制造、火箭发射等环节受益；但低轨星座完成组网、开展商业运营仍需2~3年，中高轨卫星将是近年商用主力，建议同步关注低中高轨协同组网机会。

投资建议上，随着国内卫星互联网建设加速，产业链核心标的有望受到持续受益。空间段标的包括上海瀚讯、铖昌科技、臻镭科技等；地面段标的包括海格通信、七一二、震有科技等；用户段标的包括海格通信、华力创通等；运营服务包括中国卫通、中国电信、中国联通、中国移动等。

国元证券：特斯拉引领新纪元，自动驾驶迎来新一轮投资机遇

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特斯拉预计Robotaxi在2026年生产，2027年量产，若2025Q1通过中国和欧洲审批，Model3/Y将率先体验无人驾驶功能，或将有成为无人驾驶出租车的可能性。其他新能源车厂纷纷跟进Robotaxi，有望带动电子零部件的需求。

自动驾驶等级提升带动车载摄像头需求，进一步带动CIS需求。摄像头的主要增量来自前视，且呈现多目化和高像素化趋势。双目和三目因精准度更高逐渐成为主流，8M CIS相较1-2M具有更好的数据抓取能力，将带动高像素前视CIS需求。

无人驾驶实现全流程无人化操作仍需解决无人充电问题，特斯拉提交四项磁场共振充电技术或将成为答案。目前无线充电设备功率与交流充电桩相当，随着成本逐步下降，中长期内将对其形成替代效应。智能座舱通过人机交互、网联服务、场景拓展三个维度为驾乘人员提供安全、智能、高效、愉悦等综合体验，而功能的实现需要显示设备和通信模组等部件的参与，随着功能的增加和智能座舱渗透率的提升，带动相关部件的需求。

汽车电气化进程持续加深，预计2030年汽车电子占汽车整体成本比重达到50%，带动PCB用量持续增加。细分产品方面，智能座舱和ADAS所需的数据传输速度要求较高，将带动多层板和HDI用量进一步提升，可关注韦尔股份、思特威、格科微、兆易创新、北京君正、东芯股份、立讯精密等。