融资买币，再融资，再买币！这家公司要做“比特币银行”，股价5年累计涨幅一度超3000%，被质疑是“庞氏骗局”

近期，比特币价格持续突破新高，已经涨破9.9万美元，逼近10万美元大关。

手握超33万枚比特币的MicroStrategy（以下简称MSTR）的股价5年累计涨幅一度达3000%，市值短暂超过1000亿美元。但在当地时间11月21日，该公司突遭做空，股价大跌，截至发稿，5年累计涨幅为2520%。

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当天，知名做空机构香橼研究（Citron Research）突然声称，MSTR的交易量已经完全脱离了比特币的基本面了。受此消息影响，当天MSTR股价收跌16.16%。

在董事长迈克尔·塞勒 (Michael Saylor)的领导下，MSTR希望成为一家“比特币银行”，通过融资大手笔购买比特币，推升比特币价格，进而带动公司股价上涨，再为公司融资创造条件。公司希望通过这个不断自我强化的循环，形成一个类似“永动机”的模式。

Discipline Funds创始人Roche在其网站上讨论了MSTR与比特币之间的关系时指出，该公司的做法极其聪明，但同时又极其冒险。在某种程度上，看起来很像“庞氏骗局”。

股价五年累计涨幅一度达3000%，“比特币大户”突遭做空

当地时间11月21日，知名做空机构香橼研究在社交平台X上发文称，该公司正在做空MSTR。尽管比特币当日延续涨势，创下历史新高，MSTR的股价仍下跌16.16%，收于397.28美元，创下自4月30日以来的最差单日表现。

香橼研究表示，公司仍然看好比特币，但MSTR的交易量“完全脱离了比特币的基本面”。他们非常尊重MSTR的董事长塞勒，但MSTR股票过热了。

MSTR的股价五年累计涨幅一度超过3000%，市值短暂超过1000亿美元，截至发稿，公司的累计涨幅为2520%，市值约为805.06亿美元。

香橼研究并不是第一个建议通过做空MSTR来对冲看涨比特币头寸的公司。今年3月，Kerrisdale资本管理有限公司也发出了类似的呼吁，称其做多比特币，但做空MSTR的股票。对冲基金Seabreeze Capital Partners的创始人Doug Kass也于当地时间11月21日上午宣布做空MSTR。

在塞勒的领导下，MSTR已经从一家企业软件公司转型成了一家比特币投资基金。

上周一，MSTR宣布融资了20.3亿美元购买27200枚比特币。本周，该公司又称以约46亿美元的现金购买了51780枚比特币。BitcoinTreasuries数据显示，MSTR目前持有331200枚比特币，截至发稿的总价值约为329亿美元。

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周四，MSTR宣布完成了30亿美元2029年到期的0%可转换优先债券的发行。这就意味着购买这些债券的投资者不会获得定期利息支付。但如果MSTR的股票上涨，他们就会以溢价将债券转换为股票，从而获利。这使得MSTR能够以最低的持续成本购买比特币，并依靠其股价为债券持有人提供回报。

这一策略将债券持有人的回报和MSTR的财务稳定性与动荡的比特币市场联系在了一起。对于债券持有人来说，无法得到利息的损失可以通过股票升值带来的丰厚利润来弥补。但这可能会给MSTR的财务造成压力，因为它需要以现金而不是股票形式偿还债券持有人。

香橼研究认为，对于投资者来说，市面上有更轻松的比特币投资选择，比如比特币ETF、Coinbase股票和Robinhood股票。

MSTR想做“比特币银行”，三年筹集420亿美元买币

尽管塞勒的设想非常激进，但也吸引了不少的投资者。

作为全球首家公开交易的比特币财务公司，MSTR已将自己定位为数字资产领域的领导者。塞勒在该公司10月的财报电话会议上表示：“比特币正在戏剧性地击败‘美股七巨头’。”他同时补充道：“真正跟上‘七巨头’步伐的最大希望就是制定建设性的比特币策略。”

实际上，2013年时，塞勒还认为比特币注定会失败，但到2020年，他改变了对比特币的看法，甚至改变了公司的整个业务战略。

今年10月底，MSTR还公布了一项大胆的三年战略，计划在未来三年内筹集420亿美元的资金，购入更多的比特币。在塞勒的领导下，MSTR希望成为一家“比特币银行”，只经营比特币和以比特币计价的资产，通过融资大手笔购买比特币，推升比特币价格上涨，进而带动公司股价上涨，再为公司融资创造条件。公司希望通过这个不断自我强化的循环，形成一个类似“永动机”的模式。

Discipline Funds创始人Roche在其网站上讨论了MSTR与比特币之间的关系时指出，该公司的做法极其聪明，但同时又极其冒险。在某种程度上，看起来很像庞氏骗局。

从某种程度上讲，MSTR对比特币的投资，放大了加密货币固有的波动性。然而，就当前的比特币走势看，他的这一决定是一次成功的赌博。

最近两日，比特币连续打破9.5万美元、9.6万美元、9.7万美元、9.8万美元和9.9万美元五道关口，创出历史新高。Coindesk数据显示，截至发稿，比特币报99136美元，逼近10万美元大关。

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塞勒的成功为其他希望采用类似策略的公司提供了范例。

例如，加密货币公司Marathon Digital和医疗软件公司Semler Scientific也在探索对比特币进行大规模投资。

Marathon目前正在发行价值7亿美元的可转换优先票据，部分用于购买更多的比特币，而Semler也将购买比特币作为企业战略的一部分。本周一，Semler宣布新购入215枚比特币，这使得其总持有量了达到1273枚比特币，平均每枚比特币花费82502美元。

微软这类大企业也在表达对比特币投资的兴趣。下个月，微软的股东将对一项通过投资比特币来实现资产多元化的提案进行投票。

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